年度商业人物榜 | 刘明达:用时间丈量价值
2017-01-05
 

经济观察报 刘创/文 以3年为期,在中国所有的数千个股票型私募产品中,业绩最优秀是前100席,明达资产旗下独占三席。

以10年为期,这是中国硕果仅存的私募机构。名扬一时的赵丹阳,目前已经没有什么声音。稍后成立的很多基金,在几次牛熊震荡、交替之后已经荡然无存。而刘明达的基金,10年来,年复合收益率超过20%,媲美股神巴菲特。

并且,当你打开明达产品的净值波动曲线,这是一个波动中斜向上的趋势线,时间离现在越近,波动越小。你会发现:在经历了多轮牛熊转换之后,在下跌的趋势中,净值的回撤越来越小;而在上涨的趋势中,净值稳健上扬。

精于价值投资的这家老牌机构,明达资产为中国私募常青给出了一个垂范。

11年前,刘明达还只是一名股坛民间高手。用时髦的话说,他是当时的一位“牛散”。也是在那个时候,达晨创投的肖冰还只是拉着三两人做着风投。达晨创投是中国第一批市场化的创业投资机构,而现在,肖冰已然成为现在中国创业投资的领军人物。

他们没事就约在一起喝喝小酒,玩玩扑克。但在当时,资本市场是持续的熊市,上市公司的股票也没有全流通,无论一级市场、二级市场“都没有太大的机会”。“大家都熬着,抱团取暖,相互鼓励”。不过共同点是:“对资本市场充满期待”。

在肖冰看来,刘明达是2006年开始的那轮牛市的“先知者”,每次见面都“鼓吹”他的牛市观点,认为大机会来了。

刘明达确实动作起来,开始搭团队,并与深国投合作发行私募产品。刘明达以自己的名字命名了他的公司,以示诚信。他当时发起的私募产品是中国目前还存续的产品中,第一个发行的产品。

现在的阳光私募式的信托计划特多,但那个时候是新生事物。深国投是第一个吃螃蟹的信托机构。由于是深国投首创,这种以信托计划募资、由专业机构管理的基金模式被称为“阳光私募”或“深国投模式”。

明达成为阳光私募第二人。第一人是赵丹阳,他是第一个与深国投创设证券投资基金的人,也因此被不少人冠之以“私募教父”。

明达是那轮牛市的最大受益者,当然,也是那轮牛市之际起家,硕果仅存的几个私募基金之一。刘明达从此一战成名,且越战越勇,明达资产也成为私募基金一张响亮的名片。

在肖冰的眼里:“我始终认为明达是有大格局观的人”。过往十年的几次大趋势,包括2014年开始的这一轮行情,他都提前旗帜鲜明给出准确的预判。这种能力,是一般的投资人很难具备的。“这需要基于对中国政治、经济生态的深刻认识,将西方传统经济理论与中国国情的完美结合。”

2016年10月29日,周六的下午,华润信托2016年度明星私募投资策略会座无虚席,逾百名来自沪京深杭等四地的投资者参与。

刘明达分享了他的投资“秘密”,此次他分享的主题是“拥抱价值长牛”,但他说得更多的是对政治经济的生态的理解。

刘明达说,世界已经进入后工业化时代,产品过剩、产能过剩是全球的问题,因为后工业化时代的效率大幅提升,很难创造就业机会。

他说,由于中国人口结构和区域经济的巨大差异,人才和资本往一线城市流入,在未来十年、二十年都很难结束。

他说,人民币三年后会进入上升趋势。我们看到中国太多的中型和大型企业在全球已经罕有竞争者。由于后工业化时代的寡头经济特征,中国的工业优势在全球范围看越来越明显。

他说,A股底部已经形成,尤其看好具备稳定的高派息能力蓝筹股,并关注智能化、物联网和机器人板块以及国企混改概念股。

原定两个小时的策略会,拖延了1个小时才结束。

这个策略会,部分透露了刘明达的“秘密”。用他之前的话总结:作为财富管理者,就必须深刻洞察产业变化的路径,才能把握机会,规避投资风险。

刘明达称,“我们深知,巴菲特的投资结果源自美国经济的繁荣,不可能完全复制。而当下世界经济全球化、资本全球化给我们带来了更大的挑战,我们的研究也必须具备全球的产业视野和资本视野。”

2005年6月6日,刘明达公开发表《我们面临历史的转折》一文。这个文章指引了明达资产在其后两年多的投资思路和投资策略,使明达资产管理的业绩与规模出现了一个阶段性高峰。

此文发表之时,2001年以来的熊市调整仍在延续,当时刚推出的股权分置改革试点并未提振信心,股指加速下跌频创新低,千点岌岌可危,公募基金的重仓股出现连续暴跌。“推到重来论”始终萦绕在证券市场的上空。惨淡、绝望已经成为当时市场的代名词。而明达资产却在此时明确提出:严冬即将过去,中国股市的春天就要来了!

彼时,刘明达发现,长达20多年经济持续高增长已经使中国成为全球最具活力的经济体,庞大的消费需求、城市化进程的加快,以及全球产业基地的转移,都成为了中国经济长期增长的主要驱动力,中国的崛起已经是大势所趋,中国正成为诞生企业巨人的沃土。

而在经济全球一体化的背景下,中国已经得到了全球资本的高度关注。其他经济体的增速放缓导致全球资本出现严重过剩,而中国着手解决股权分置沉疴,有助于实现资本市场的市场化和国际化,这无疑将吸引全球资本纷至沓来。

2005年6月,明达团队推出了后来被多次提起的一个模拟性的“傻瓜投资组合”:在沪深两市股价排名最高的前20名的公司中选出10只个股,分别是:苏宁电器、中兴通讯、云南白药、登海种业、张裕A、贵州茅台、小商品城、马应龙、同仁堂、上海机场。在1亿元的投资中各配置10%。至2008年5月份底,“傻瓜投资组合”的收益高达495.92%。

傻瓜投资其实质是让投资变得简单、回归投资常识的一种做法。想获得长期稳定的回报,所投资的标的就必须是商业模式简单,有核心竞争力,能够长期维持良好收益率的“高护城河”寡头公司。

2008年,一场金融危机从美国发轫,进而席卷到全球。

2008年,是阳光化运作之后的明达资产遭遇的第一个大熊市。2008年的大熊市,让明达完整地历经了从6124.04点跌至1664.93点的过程。

金融危机发生的前一年即2007年5月,刘明达在西藏,呆了接近一个月。

很少有人知道刘明达在西藏经历了什么。西藏归来,刘明达在当时接受记者采访时说:“很长一段时间我都不看股票了……即使未来牛市行情还会持续两三年,但是我们的仓位任何时候也绝对不会再加满了。”

此时,不少新成立的私募机构正在积极筹备发行新的信托型产品,准备与开始出现的股市泡沫共舞。而当时的普通投资者,由于预期通胀较高,而前两年的经历让他们深信基金一定会赚钱,资金涌入股市愈加迅猛,仅半年时间,上证指数便从3000点左右穿升到6000点。

这对当时的明达资产而言,是一个艰难的抉择,看空的代价直观地反映在业绩上,在股市最为疯狂的时候,产品的收益被指数抛在了后面。

现在回头看这一时期,明达资产在6000点成功地战胜了“贪婪”。但是,刘明达并没有回避掉指数在3000点到1700点附近的下跌。由于看到不少蓝筹股已经回到价值区间,明达资产选择了进场,却忽略了市场在极度恐慌中依然会出现错杀。

回首2008年那一轮投资经历,记忆深刻。明达一直思索的课题就是如何有效规避“黑天鹅”的冲击。

明达在当时的一份给投资人的内部报告中称,“我们深刻地认识到,宏观经济的周期性及市场情绪的变化对证券市场的影响不可估测。”这一年,央行大幅降息、调低存款准备金率、投资4万亿等救市举措均未能逆转股市下挫。

2009年,新千年的第一个十年划上了句号。对于投资者和资产管理人来说,刚刚了一场肆虐的金融海啸,又迎来一次绝地重生的机会。在上证指数1800点附近,明达资产开始大幅增加股票头寸。诱因极为简单:市场中出现了很多被低估的股票,逢低介入价值股为我们带来了相当可观的绝对收益,2008年出现的投资损失被完全覆盖。

2011年,中国经济困难重重,高企的通胀和房价以及经济减速使得决策者政策左右两难。此时,中国私募基金却出现了一轮膨胀。明达资产创立以来的6年间,中国出现了上千个私募产品,一大批公募基金精英加入。

这一年,明达资产优化了风险控制体系,并逐步改革决策机制,建立了更多的基于投资项目的团队决策机制等。

也就在这一年,刘明达专门赴美国拜访沃伦·巴菲特,并将更多的时间放在实地考察欧洲、美国、印度、日本等经济运行情况上。

2011年5月1日,奥马哈,国际劳动节。刘明达在巴菲特的办公室呆了两个小时。

沃伦·巴菲特是伯克希尔·哈撒韦公司的创始人,拥有着近2000亿美金资产的公司,却只在一个普通建筑公司里租了一层楼办公;而他本人,坚持开一辆旧车,只去普通牛排店吃牛排。

刘明达先生拜访巴菲特的当天。本·拉登被美军击毙。十年前,这个人策划了9·11事件,改变了世界格局。这一天,他的时代终结了。那一天,也是中国“一房一价”全国执行的日子。这之后,因为房价上涨过快,国内很多城市采取限购措施。通胀、房价以及经济减速,使得中国政府的调控面临两难。

根据明达资产提供的照片,在巴菲特的办公室里,窗下方有一张两层的边桌,一条带着眼镜、黑白相间的小狗就藏在里面。桌上一盏橘色的台灯,照着边上四张照片,两张是巴菲特本人的。靠窗的墙上有两副小画,一条伸向远方的路,路边,几棵树矗立着;而远方,则是湖水、青山、蓝天与白云。简单、自然、充满希望。

刘明达这样解读巴菲特的投资理念:“投机的结果一定是不好的。长期的结果一定是良币驱逐劣币,好东西一定会涨,这就是长期投资的理念。”“去巴菲特办公室时,我都有点不忍心浪费他一分钟时间,能够有机会与他接触就已经很好了。”刘明达这样描述他当时的感受。对一向珍惜时间并善用一分一秒的他来说,和巴菲特的交流后有这样的感受,一点也不令人奇怪。“你需要挖掘自身的潜能,然后决定你要怎样去更好地发挥和运用这些潜能,对自己投资永远不是错误。”巴菲特对刘明达说。

巴菲特的理念对刘明达的投资生涯产生了深刻的影响。正是真切体会到巴菲特的价值投资让财富长期保持稳定增长的魔力,让刘明达更坚信他所坚守的价值投资理念。就在与巴菲特会面不久,明达资产公司内部变革迅速展开了,围绕积极的价值投资理念,对流程、机制进行了进一步的优化。

事实上,国内有很多人都把自己视为或标注为巴菲特理念的中国门徒和信众,但少有考虑如何真正践行。

刘明达却不同,他推崇价值投资,多年来他未有丝毫偏离,但不同的是,他始终考虑的是落脚到中国市场最合理的路径。更重要的是,他更清醒地认识到,巴菲特的神话不可能在中国重演。

2013年到来之际,刘明达确信:我们已经站在新一轮经济周期的起点。2012年11月,无论是在内部报告还是在公开发表的观点:未来3年A股将迎来新一轮结构性牛市。

在如此明确策略下,明达资产开始着手布局。这样的提前布局,让明达资产的业绩大幅超越了上证指数的表现;同时,也分享到了创业板大幅上涨的盛宴。明达所有产品收益率2014年均达到了50%以上,即使在波云诡谲的2015年,明达的明星产品收益率亦获得了同样水准的收益。这是几年来坚守积极的价值投资的收获,也来自于对于中国经济环境、市场环境、政治环境的深刻理解的成果。

现在,巨大的挑战正扑面而来:中国经济正在新常态运行多时。经济结构转型是新常态最重要的本质,而结构转型无疑面临巨大的挑战。这是一个不以人的意志为转移的过程,“我们别无选择。”刘明达称,宏观对冲策略已成为我们投资的重要组成部分。

刘明达说,对风险的不同看法可以体现一家机构的投资文化和风格。1987年10月的黑色星期一,道琼斯指数一天狂泻23%,高盛的风险套利部门损失惨重,但其领导人却微笑着对团队说,你们要有信心,如果想加仓的话,那就去做吧。而他们的竞争对手Smith Barney则解雇了套利部门的所有员工。

伴随着中国的投资进入机构时代,明达的表现及策略得到了专业人士的认可,亦在这几年迎来了一个爆发的增长。

中国的金融分业监管的体系下,中国的银行、保险等机构与资本市场远离了多年。而世易时移,当他们面向资本市场转型的时候,类似明达这样的机构,带来巨大的机会。明达成为包括中国工商银行等在内的多家银行的白名单,成为了他们资产的管理者和重要合作伙伴。

不过,规模并不是明达的追求,刘明达经常提到,常青是第一位的。用创东方董事长肖水龙的话说,明达的投资一直比较稳健,规模不是扩得最快的,但一直做得很踏实。肖水龙与刘明达相识于微末。他说,刘明达是一位“睿智、勤奋、专业、务实的投资家”。

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